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　　* 二○一三年八月 私募股权投资基金培训 主要内容 基本概念 PE三种组织形式 PE资金的募集 PE业务流程 基本概念 基本概念 投资 投资指货币转化为资本的过程。投资可分为实物投资、资本投资和证券投资。前者是以货币投入企业，通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券，间接参与企业的利润分配。 基金 基金有广义和狭义之分： 从广义上说，基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。 例如，信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金。 从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。 基本概念 证券投资基金是通过发行基金份额，把众多投资人的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人（银行）托管，由基金管理人（基金管理公司）负责管理和投资运作，通过投资于股票、债券等投资标的，获得投资收益的一种投资工具。 证券投资基金是一种 “集合资金、利润共享、风险共担” 的投资工具! 基本概念 基本概念 基金分类 《证券投资基金法》中基金指证券投资基金，分类： 根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。 根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。 根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。? 根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。 公募基金 公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。 基本概念 私募基金 私募基金是相对于公募而言，是向社会特定的公众募集资金或发行证券。 私募股权投资基金 私募股权投资基金：指以非公开的方式向少数机构投资者或者个人募集资金，主要向非上市企业进行权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或者管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金 基本概念 私募股权投资 私募股权投资(PE)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权（PIPE），另外在投资方式上有的PE投资亦采取债权型投资方式。 基本概念 私募股权投资 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权和不动产投资等等（以上所述的概念也有重合的部分）。 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指狭义的PE ，以与VC区别。 基本概念 “PE基金”与二级市场“私募基金”区别 PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而我们所说的“私募基金”则主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场（多为二级市场）的基金，主要是用来区别共同基金等公募基金的。 基本概念 风险投资（VC） 风险投资:简称是VC,在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 投资对象对为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。 基本概念 天使投资（AI） 天使投资（AI），是专门投资于企业种子期、初创期的一种风险投资。它的作用主要是对萌生中的中小企业提供“种子资金” 基本概念 普通合伙人（GP）、有限合伙人（LP） ２００６年８月２７日修订的《合伙企业法》：有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。 普通合伙人（简称GP ）：指股权投资基金(合伙企业）的管理机构或自然 人,对合伙企业债务承担无限连带责任. 有限合伙人（简称LP）:以不执行合伙企业事务为代价,获得对合伙企业债务 承担的有限责任的权利。 PE三种组织形式 PE三种组织形式 公司制 合伙制 信托制 国内PE运作的三种组织形式 PE三种组织形式- 公司制 概念 优点 缺点 投资管理公司参与设立以投资为主营业务的有限责任公司或股份有限公司，或不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接管理委托 1、模式清晰易懂，《公司法》立法早，最易接受; 2、投资高新技术企业的投资额70%可以抵税。 1、先退出项目的本金返还需按减资操作。 2、双重税赋：在公司制下，企业缴纳企业所得税后，仍然要再次缴纳个人所得税和企业所得税。 PE三种组织形式-合伙制 概念 优点 缺点 投资管理公司作为基金管理人，以普通合伙人身份对基金的债务承担无限责任；而其他投资者作为有限合伙人承担有限责任。 1、不需缴纳企业所得税 2、对普通合伙人奖惩激励比较灵活 1企业注册时经常遇到审查障碍 2、合伙人的诚信问题无法得以保障，普通合伙人侵害投资者利益的问题难以解决； 3、税收法规配套不全实施难度大。 PE三种组织形式-信托制 概念 优点 缺点 由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金（信托计划），直接或者委托其他机构进行PE投资 1、有效放大资金额度，迅速集中大量资金。 2、信托产品是标准的金融产品，信托财产的安全性较高。 1、有可能导致资金出现闲置现象。 2、激励机制较差。 3、现实操作中，信托因非独立法人主体的性质以及出资人不具体而导致企业在上市时无法通过证监会的审核 PE资金的募集 PE资金的募集 私募融资的三个阶段 第一阶段– 筹备市场推介 第二阶段 - 市场推介 第三阶段 - 讨论及完成 进行尽职调查 起草融资方案材料 确定财务预测 讨论估值及架构 准备及预演投资者会议上的管理层报告 完成投资者尽职调查文件 确定目标投资者名单 联络意向投资者 为投资者会议排定档期/举行投资者会议 进一步联络投资者及递送下一阶段的信息材料 召开第二阶段投资者会议 接收融资条款文件 商讨融资条款文件 选择主投资者 选择合伙投资者(如适用) 监管投资者尽职调查 准备文件 资金到位，融资结束 PE业务流程 PE业务流程 四个阶段 私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：项目寻找与项目评估、投资决策、投资管理和投资退出四个阶段。 PE业务流程 投资项目的主要来源渠道 渠道 描述 途径 自有渠道 l?? 主动进行渠道建设，通过公司自有人员的关系网络、参加各种风险投资论坛的会议和对公开信息的研究分析收集信息 l?? 个人网络 l?? 市场分析 l?? 战略合作伙伴 l?? 股东 中介渠道 l?? 借助/联合相关业务伙伴（如银行、券商等）、专业机构（如律师/会计师事务所等）以及其它创司获取交易信息 l?? 银行/投资银行 l?? 证券公司 l?? 律师/会计事务所等 l?? 其它专业机构(如咨询公司，广告公司等） 品牌渠道 l?? 积极建设公司在创业投资方面的品牌形象和市场知名度，建立“拉动式”的信息渠道。 l?? 公司网站 l?? 客服中心 PE业务流程 项目的初步筛选标准 标准 内容 投资规模 l?? 投资项目的数量 l?? 最小和最大投资额 行业 l?? 是否属于基金募集说明书中载明的投资领域 l?? 私募股权基金对该领域是否熟悉 l?? 私募股权基金是否有该行业的专业人才 发展阶段 l?? 种子期 l?? 创业期 l?? 扩张期 l?? 成熟期 产品 l?? 是否具有良好的创新性、扩展性、可靠性、维护性 l?? 是否拥有核心技术或核心竞争力 l?? 是否具备成为行业中的领先者/行业规范塑造者的潜力 PE业务流程 项目的初步筛选标准 标准 内容 管理团队 l?? 团队人员的构成是否合理 l?? 是否对行业有敏锐的洞察力 l?? 是否掌握市场前景并懂得如何开拓市场 l?? 是否能将技术设想变为现实 投资区域 l?? 是否位于私募股权基金公司附近城市 l?? 是否位于主要大都市 PE业务流程 项目评估要点 评估项目 要点 商业计划书评估 l?? 行业特征：目标市场是否是一个不断成长的市场？ l?? 产品或服务的技术开发：技术是否新颖，操作是否简易，技术开发是否可行？市场吸引力、市场可能需求、成长潜力是否够大？ l?? 经营目标与前景预测：分析企业历史经营业绩与未来经营情况，并做出对未来经营的评价。 l?? 管理团队成员的能力评估：管理构架与职责安排是否合理？管理层关键人物的经历、职业道德与相关收入做出综合分析。 l?? 财务状况与盈利预测评估：对项目未来几年的资金需求、运用与流动状态做出判断，以此作为是否给予资金支持的重要依据。 l?? 风险管理与控制评估：识别和评价各种风险与不确定性。 l?? 投资收益评估：对融资规模、资金的期限结构、资金的投入方式等做出评价。 PE业务流程 项目评估要点 评估项目 要点 技术评估 l?? 技术因素评估：产品技术的历史情况；产品技术目前的水平；产品技术未来发展趋势；产品技术的理论依据和在实际生产中的可行性；产品技术的竞争力，产品技术的专利、许可证、商标等无形资产状况；产品技术在同行业所处的地位；政府对产品技术的有关政策。 l?? 经济因素评估：项目方案是否成本最低，效益和利润最大？ l?? 社会因素：是否符合国家科技政策和国家发展规划目标；是否符合劳动环境和社会环境；是否有助于人民生活水平的改善和提高。 市场评估 l?? 市场容量：是否有足够的市场容量？ l?? 市场份额：直接市场份额及相关市场份额的大小。 l?? 目标市场：是否定位好目标客户？目标市场规模是否庞大？ l?? 竞争情况：竞争对手的数量有多少？是否存在占绝对优势地位的竞争者？一般性竞争手段是什么？ l?? 新产品导入率：是否有替代产品？ l?? 市场进入障碍：是否有较高的规模经济性？是否有专利权？是否需政府审批？ * * * * *