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　　从单月信贷结构来看，居民端信贷需求较弱，而企业端则有所改善。人民币贷款当月新增5900亿元，同比少增3100亿元，其中居民/企业贷款分别新增303/5900亿元，同比分别少增1597/2500亿元。1）居民部门：居民短贷/中长贷新增105/200亿，同比少增611 /1000亿，目前居民消费贷需求仍偏弱，9月1日消费贷财政贴息正式施行，叠加“以旧换新”补贴政策，有望释放部分消费贷款需求；居民中长贷方面，按揭投放以二手房成交为主，并且按揭提前还款趋势仍存。8月30大中城市商品房成交面积同比下降9.9%，降幅较7月收窄。2）企业部门：企业短贷/票据/中长贷新增700/531/4700亿，同比分别多增2600亿/少增4920亿/少增200亿。银行主动调整对公信贷结构，大量压降低收益票据，不过企业短贷与中长贷增长均有所改善。剔除票据后，企业实体贷款同比多增 2400 亿。

　　积极把握结构性行情机遇增配股票，利率波动背景下债券配置需相机抉择。2025年上半年权益市场呈现多轮主题行情，市场交投活跃，且中长期资金入市等系列政策利好催化，险资积极布局权益类资产以期提高长期投资回报水平，缓解利差损压力。债券市场方面，上半年长端利率低位震荡，Q1波动上行、Q2调整下行。截至2025/6/30，十年期国债到期收益率1.65%，较上年末下行3bps。上市险企普遍减少债券配置比例，预计主要来自交易盘波段操作。即期利率企稳，但利率中枢下行压力仍存，拉长固收资产久期、强化资负联动管理依旧重要，结构上可以看到部分险企积极增配国债与政府债。非标方面，存量资产逐步到期，再配与新配持续面临“资产荒”压力，非标资产占比均下行，预计主要转向债券与高股息资产。

　　社融增速回落，居民存款继续脱媒。8 月社融结束了年初以来同比增速持续上升的态势，较 7 月增速下降 0.2pct 至 8.8%。社融增速回落主要由于去年同期政府债高基数拖累，今年政府债靠前发力，而去年政府债则在 8 月之后连续高增，预计后续几个月社融增速仍有可能继续回落。从单月增量来看，贷款仍然是社融增长主要拖累项。8 月社融新增 2.6 万亿，同比少增 4630 亿，其中社融口径实体经济贷款/直接融资分别同比少增 4178 亿、-2554 亿元，表外融资/其他融资则分别同比多增 998 亿元/582 亿元。从累计增量来看，考虑实体需求仍未明显回暖叠加银行主动调整信贷投放节奏，政府债支持力度也是近 5年来最大。2020-2023 年，每年 1-8 月信贷/政府债累计增量平均在 11.4/4.4 万亿元，2024年 1-8 月信贷/政府债累计增量分别为 8.6/5.4 万亿元，2025 年 1-8 月信贷/政府债累计增量分别为 7.7/9.6 万亿元

　　从单月信贷结构来看，居民端信贷需求较弱，而企业端则有所改善。人民币贷款当月新增 5900 亿元，同比少增 3100 亿元，其中居民/企业贷款分别新增 303/5900 亿元，同比分别少增 1597/2500 亿元。1）居民部门：居民短贷/中长贷新增 105/200 亿，同比少增 611 /1000 亿，目前居民消费贷需求仍偏弱，9 月 1 日消费贷财政贴息正式施行，叠加“以旧换新”补贴政策，有望释放部分消费贷款需求；居民中长贷方面，按揭投放以二手房成交为主，并且按揭提前还款趋势仍存。8 月 30 大中城市商品房成交面积同比下降 9.9%，降幅较 7 月收窄。2）企业部门：企业短贷/票据/中长贷新增 700/531/4700 亿，同比分别多增 2600 亿/少增 4920 亿/少增 200 亿。银行主动调整对公信贷结构，大量压降低收益票据，不过企业短贷与中长贷增长均有所改善。剔除票据后，企业实体贷款同比多增 2400 亿。

　　在重点领域方面的风险有效化解。一是地方政府融资平台债务风险方面，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化的经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。截至 25 年 6 月末，与 2023 年初相比，融资平台数量下降超过 60%，金融债务规模下降超过 50%，总体上地方政府融资平台风险水平大幅收敛。二是在房地产风险化解方面，在需求端持续推出政策，包括优化调整首付比、房贷利率等多项政策，并降低存量房贷利率，每年可为超过 5000 万户家庭减少利息支出约 3000 亿元。三是在化解中小金融机构风险方面，监管部门通过综合采取在线修复、兼并重组和市场退出等方式，推动高风险中小银行数量较峰值明显压降。

　　积极把握结构性行情机遇增配股票，利率波动背景下债券配置需相机抉择。2025 年上半年权益市场呈现多轮主题行情，市场交投活跃，且中长期资金入市等系列政策利好催化，险资积极布局权益类资产以期提高长期投资回报水平，缓解利差损压力。债券市场方面，上半年长端利率低位震荡，Q1 波动上行、Q2 调整下行。截至 2025/6/30，十年期国债到期收益率 1.65%，较上年末下行 3bps。上市险企普遍减少债券配置比例，预计主要来自交易盘波段操作。即期利率企稳，但利率中枢下行压力仍存，拉长固收资产久期、强化资负联动管理依旧重要，结构上可以看到部分险企积极增配国债与政府债。非标方面，存量资产逐步到期，再配与新配持续面临“资产荒”压力，非标资产占比均下行，预计主要转向债券与高股息资产。