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　　私募基金知识——J 曲线效应 定义：是指通常人们在考察私募股权基金的收益情况 时，会以时间为横轴，以收益率为纵轴画出一条曲线。通过 长期观察，人们发现这条曲线的轨迹大致类似于字母 J，因 此这种现象被形象地称为 J 曲线效应。 释义：在私募股权基金的内部回报率通常呈现 J 曲线效 应，即正回报通常出现在基金寿命的后几年。在这之前，即 基金存续的早期阶段，私募股权基金有价值下降的趋势，这 一阶段通常称作“眼泪的山谷（valley of tears） ” 。 J 曲线效应可以用创设成本和管理费用以及管理者所用 的估值策略来解释。 （1）创设成本和管理费用 由于从初次募集资金中扣除创设成本和管理费用是种 惯例做法，因此基金资产的最初价值要小于投资者最初的投 入资本。而且在早先的几年内，这些费用和创设成本与实际 投入资本相比较显得特别高，因为这些费用和创立成本的计 算基础是整个基金的规模而非实际投资额。 （2）估值策略 当私募股权基金处于寿命的前期时，需要以当时基金的资产 估值计算投资组合价值和内部回报率。由于基金一般会使用 保守的估值方法，因此早期基金将倾向于低估组合资产的账 面价值或对表现不好的投资进行销账。